레버리지 비트코인 재무 차량이 다른 차량으로 자본을 재활용하는 형태로, Vivek Ramaswamy가 공동 창업한 나스닥 상장사 Strive Asset Management가 Strategy의 우선주 STRC를 매입하는 데 현금 5천만 달러를 투입했어요. 이 발표는 Strive CEO Matt Cole이 직접 했으며, Strategy의 Michael Saylor도 소셜 미디어를 통해 해당 거래를 공개적으로 인정했어요. BTC 연동 주식 구조를 모니터링하는 파생상품 트레이더라면 이 거래의 메커니즘을 면밀히 살펴볼 필요가 있어요.
Strive–Strategy 거래는 실제로 무엇을 하고 있나요?
Strive는 1월에 자사 우선주 SATA를 1,320,000주 발행해 약 1억 1,800만 달러를 조달했어요. 발행가는 액면가 100달러 대비 10% 할인된 주당 90달러였으며, 연간 배당 수익률은 12.75%를 제공했어요. 이 수익률은 하이일드 회사채 벤치마크도 뛰어넘는 수준이에요. 이후 Strive는 그 조달 자금 중 5천만 달러를 액면가 100달러 전액으로 STRC에 배분했는데, STRC의 연간 수익률은 11.5%예요.
산술적으로 보면 결과는 불편해요. Strive는 SATA의 액면가 이하 발행을 감안한 실효 조달 비용 12.75% 이상으로 차입해서, 11.5% 수익률의 자산에 투입하고 있어요. 이는 확정된 125 베이시스 포인트 마이너스 캐리 포지션이에요. 채권 용어로 말하자면 이건 트레이드가 아니라 구조적 드래그예요.
우려를 더하는 것은 STRC가 100달러의 준고정 가격을 일관되게 유지하지 못했다는 점이에요. 이 상품은 불과 2월에 93.10달러에 거래됐고, 11월에는 90.52달러까지 하락했어요. Strategy는 STRC를 액면가 근처에서 거래되도록 유지하기 위해 일곱 차례 연속으로 배당을 인상해야 했어요. 이 글을 작성하는 시점에 Strive는 동시에 SATA의 배당을 12.5%에서 12.75%로 25 베이시스 포인트 인상했는데, 이는 지난달 액면가 대비 19% 낮은 81달러까지 떨어진 SATA 가격을 지지하기 위한 시도예요.
이 거래가 BTC 무기한 선물 시장에 어떤 영향을 미치나요?
직접적으로는 이번 거래가 BTC 현물을 움직이거나 주요 무기한 선물 거래소의 미결제약정(OI)을 변화시키지는 않아요. 하지만 BTC 연동 주식의 구조적 함의, 그리고 기업 재무 축적이 BTC 현물에 제공하는 반사적 매수세에 대해서는 모니터링할 가치가 있어요.
Strategy의 MSTR은 파생상품 시장에서 가장 활발하게 거래되는 BTC 프록시 상품 중 하나예요. 2025년 중반 기준으로 Interactive Brokers 및 역외 거래소의 MSTR 옵션과 주식 무기한 선물 상품은 BTC 방향성 익스포저와 연동된 상당한 미결제약정(OI)을 보유하고 있어요. Strategy를 둘러싼 우선주 생태계에서 어떠한 악화—STRC가 액면가를 크게 이탈하거나 Strive의 SATA 구조가 스트레스를 보이는 경우—도 이 BTC 인접 크레딧 카테고리에 대한 기관의 투자 의욕을 감소시킬 수 있어요.
Strive의 보통주 ASST는 연초 대비 37% 하락했어요. Strategy의 MSTR은 같은 기간 8% 하락했어요. ASST가 계속 부진하고 Strive의 연간 SATA 배당 의무 5,400만 달러를 이행하기 어려워진다면—특히 BTC 가격이 하락하고 STRC의 준고정 가격이 더 무너진다면—STRC 보유분의 강제 청산이 무시할 수 없는 테일 리스크가 돼요. 그 언와인딩은 Strategy의 우선주 스택에 압박을 가하고, Strategy가 자체 재무를 리밸런싱해야 할 경우 BTC 현물 매도를 추가로 유발할 수 있어요.
무기한 선물 트레이더에게 이번 거래는 방향성 움직임의 즉각적인 촉매는 아니에요. 하지만 BTC 재무 기업들을 중심으로 구축되고 있는 '디지털 크레딧' 레이어가 두 CEO의 마케팅 언어가 시사하는 것보다 훨씬 취약하다는 시그널이에요. BTC 무기한 선물의 펀딩비는 역사적으로 MSTR 주식 스트레스 시기에 레버리지 롱이 언와인딩되면서 급등했어요. BTC 무기한 선물 롱 포지션을 보유한 트레이더는 MSTR과 ASST의 주가 흐름을 잠재적인 펀딩비 정상화 또는 역전의 선행 지표로 삼아야 해요.
두 CEO 모두 이번 상호 매입을 '디지털 크레딧' 상품의 기관 채택 검증으로 포장했어요. 실제로는 한 BTC 재무 기업의 두 자릿수 배당이 다른 기업의 재원을 직접 조달하는 구조예요. 이 순환성은 구조적이고, 마이너스 캐리는 실재해요.