Jefferies의 새로운 리서치 노트가 기관 데스크의 주목을 받고 있어요. GENIUS Act 이후 규제 프레임워크 아래 가속화되고 있는 스테이블코인 도입이 향후 5년간 전통 은행의 예금 기반을 조용히 잠식할 수 있으며, 이에 따른 크립토 파생상품 시장의 파급 효과를 면밀히 살펴볼 필요가 있어요.
Jefferies가 수치로 제시한 예금 이탈 리스크
David Chiaverini가 이끄는 애널리스트팀은 스테이블코인이 결제, 자금 관리, 크로스보더 정산 시장에서 점유율을 확대하면서 향후 5년간 미국 은행들이 핵심 예금의 3%에서 5%에 달하는 이탈을 겪을 수 있다고 추산해요. 이 수준의 유출은 단독으로는 치명적이지 않지만, 은행들이 저비용 예금 손실분을 더 비싼 도매 자금으로 대체해야 하는 상황으로 이어질 가능성이 높아요. 이는 섹터 전반에 걸쳐 평균 약 3%의 수익 역풍으로 환산돼요.
배경을 살펴보면, 스테이블코인 공급량은 2025년 말 기준 전년 대비 49% 증가한 3,050억 달러로 마감했고, 조정된 스테이블코인 이체 거래량은 연간 11.6조 달러를 기록했어요. 2026년 3월 초 기준, DefiLlama에 따르면 스테이블코인 전체 시가총액은 3,140억 달러 수준으로, 2022년에 기록된 약 1,840억 달러 대비 70% 이상 높아요. Jefferies는 이 수치가 5년 내 8,000억 달러에서 1.15조 달러에 달할 수 있다고 전망해요.
BTC·ETH 무기한 선물 시장에 미치는 영향
무기한 선물 트레이더 입장에서 이 매크로 시그널은 즉각적이기보다는 구조적이에요. 은행 예금에서 스테이블코인 기반 상품으로의 지속적인 자본 이동, 특히 전통 예금 금리를 상회하는 수익률을 제공하는 DeFi 대출 및 스테이킹 프로토콜로의 이동은 크립토 위험 자산으로 순환될 수 있는 온체인 유동성 풀을 확장시켜요.
역사적으로 스테이블코인 공급량의 높은 성장세는 BTC·ETH 무기한 선물 시장에서 미결제약정(OI)이 증가하는 시기에 앞서 나타났어요. 2026년 3월 기준, 스테이블코인 유동 물량의 증가는 중앙화 및 탈중앙화 거래소에 더 많은 대기 자금이 쌓이고 있음을 의미해요. 이는 저변동성 구간에서 펀딩비를 압축하거나, 위험 선호 국면에서 롱 포지션 압력을 증폭시킬 수 있어요. 트레이더들은 앞으로 몇 분기에 걸쳐 스테이블코인 공급 확대가 BTC·ETH 미결제약정(OI) 상승과 상관관계를 보이는지 모니터링해야 해요. 이 패턴은 과거 사이클에서 여러 차례 변동성 확대에 앞서 나타난 바 있어요.
Bank of America CEO Brian Moynihan은 이미 이 리스크의 시스템적 규모를 지적하며, 올해 초 스테이블코인 연계 수익 상품으로 최종적으로 이동할 수 있는 "6조 달러 규모의 예금 가능성\