바이낸스 창업자 창펑 자오(CZ)가 새롭게 출간한 회고록 Freedom of Money는 2022년 11월 FTX가 붕괴된 과정을 가장 상세하게 담은 1인칭 기록이에요. 파생상품 트레이더 입장에서 보면, 이 붕괴의 메커니즘은 단 하나의 공개 가격 시그널이 어떻게 연쇄 청산 스파이럴을 촉발할 수 있는지를 보여주는 교과서적인 사례예요.
SBF의 태연한 수십억 달러 요청과 아무 의미 없었던 LOI
자오에 따르면, 샘 뱅크먼-프리드(SBF)는 전화 통화 중 마치 점심 메뉴를 고르듯 태연하게 "몇 십억 달러"를 요청했어요. 자오는 이 요청이 그 자체로 경고 신호이자 많은 것을 시사하는 행동이었다고 평가해요. 자오가 바이낸스의 구속력 없는 인수의향서(LOI)에 서명한 것도 진지한 인수 의사 표명이 아니라 절차적 형식에 불과했어요. 그는 "우리가 어떤 약속도 하지 않는다는 점을 명확히 했다"고 밝혀요. 당시 팀의 역할은 단순히 FTX의 장부를 검토하는 것이었고, 막상 장부를 열어보니 시장이 이미 의심하기 시작했던 것들이 사실로 확인됐어요.
엘리슨의 $22 FTT 방어선은 왜 붕괴의 방아쇠가 됐을까요?
여기서부터가 무기한 선물 트레이더라면 반드시 주목해야 할 대목이에요. 알라메다 리서치 CEO 캐롤라인 엘리슨이 FTT 가격을 방어하려는 목적으로 바이낸스의 FTT 보유량을 토큰당 $22에 매입하겠다고 공개 제안했을 때, 그녀는 의도치 않게 알라메다의 청산 임계값을 시장 전체에 공개해버렸어요. 자오의 평가는 단호해요. "치명적인 실수였다"고요.
전문 트레이더들은 즉시 그 방어선을 파악하고 해당 레벨 아래로 FTT를 공격적으로 숏 포지션을 잡았어요. 결국 FTT는 $22를 하향 돌파한 뒤 $15, $10, 그리고 $5까지 추락했어요. 72시간 안에 FTX에서 $6 billion의 사용자 자금이 빠져나갔고, 이는 레버리지 숏 압력으로 가속된 교과서적인 뱅크런이었어요. 오늘날 무기한 선물 트레이더들이 주목하는 역학과 정확히 같아요. 대형 주체가 공개적으로 특정 가격대를 방어하겠다고 선언하면, 시장 심리가 반전될 경우 그 레벨은 고확신 숏 타깃이 돼요.
바이낸스의 자체 손실과 12월의 뱅크런
자오는 바이낸스도 피해를 입었다는 점을 인정해요. 바이낸스가 보유한 FTT는 최고점 기준 $580 million에 달했지만 사실상 휴지 조각이 됐고, 같은 해 초 테라/LUNA 붕괴로 발생한 $1.6 billion 손실까지 더해졌어요. 2022년 12월 14일에는 바이낸스 자체도 하루 만에 $7 billion의 출금 요청을 받았어요. 자오는 그날 저녁 식사 자리에서도 전혀 걱정하지 않았다고 회고하며, 완전한 준비금 보유를 이유로 들어요. 그는 한 달 안에 순 예치금이 이전 수준을 회복하고 초과했다고 밝혀요.
회고록에는 테라/LUNA 위기 당시 FTX의 제인 태킷이 구성한 "Exchange Collaboration" 시그널 그룹도 공개돼 있어요. 이 그룹에는 자오, 뱅크먼-프리드, 코인베이스의 브라이언 암스트롱, 크라켄의 제시 파월이 포함됐어요. 해당 그룹은 DOJ와 SEC의 조사를 받았어요. 자오는 그룹 내에서 담합이나 시장 조작은 없었다고 주장해요.
시장 맥락: 왜 지금도 무기한 선물 트레이더에게 중요할까요?
2022년 11월의 FTX 붕괴는 크립토 파생상품 역사상 가장 파급력이 컸던 강제 디레버리징 사건 중 하나예요. FTX 파산 발표 이후 며칠 사이 BTC 무기한 선물의 미결제약정(OI)은 급격히 감소했고, 주요 거래소의 펀딩비는 깊은 마이너스로 전환됐으며, 롱 청산이 전방위적으로 연쇄 발생했어요. 이 사건은 구조적 선례를 남겼어요. 중앙화 거래소의 거래상대방 리스크는 수 시간 만에 파생상품 시장 전체의 가격을 재조정할 수 있다는 것이에요.
현재 시장 구조는 진화했어요. 준비금 증명, 온체인 투명성, 탈중앙화 청산에 대한 강조가 높아졌죠. 그러나 엘리슨이 보여준 행동 패턴은 여전히 유효해요. 스트레스 상황에서 공개적으로 특정 가격대를 방어하겠다고 선언하는 것은 기능적으로 손절 주문을 공개하는 것과 같아요. 무기한 선물 트레이더라면 대형 주체의 공개적 가격 방어를 FTT의 $22 방어선에 시장이 보였던 것과 동일한 수준의 회의적 시각으로 바라봐야 해요.