Circle의 주식(CRCL)은 2026년 초 가장 이례적인 매크로 트레이드 중 하나로 떠올랐어요. 월요일 하루에만 9.7% 추가 상승하며 지난 한 달간 누적 상승률이 86%에 달했어요. 이 랠리의 배경에는 두 가지 힘이 동시에 작용하고 있어요. 하나는 이란 분쟁과 연결된 매크로 인플레이션 내러티브이고, 다른 하나는 파생상품 트레이더라면 바로 알아볼 수 있는 전형적인 숏 스퀴즈 구조예요.
이란 전쟁, 유가, 그리고 스테이블코인 금리 트레이드
일본계 투자은행 미즈호(Mizuho)는 Circle 랠리와 걸프 지역 긴장 고조 이후 치솟은 원유 가격 사이의 연결고리를 짚어냈어요. WTI 원유는 2월 28일 대비 약 35% 급등했다가 일부 되돌림이 나왔어요. 하룻밤 사이 배럴당 120달러를 터치한 뒤, 도널드 트럼프 미국 대통령이 분쟁이 곧 끝날 수 있다고 시사하면서 80달러 초반까지 급락했어요.
메커니즘은 단순해요. 에너지 가격 상승은 광범위한 인플레이션 기대치를 높이고, 이는 연방준비제도(Fed)의 금리 인하 여력을 줄여요. Circle 같은 스테이블코인 발행사에게 '고금리 장기화' 환경은 구조적으로 호재예요. USDC 준비금은 주로 단기 미국 국채와 머니마켓 상품에 투자되는데, 이 자산들은 금리가 높게 유지될수록 더 많은 수익을 창출해요. 금리 인하 사이클이 늦춰질수록 Circle의 핵심 비즈니스 모델에서 순이자마진이 직접적으로 확대돼요.
이 구조는 가설이 아니에요. Circle의 4분기 실적은 이미 USDC 공급량의 견고한 성장을 보여줬고, 매크로 환경이 변화하는 가운데서도 달러 표시 스테이블코인 수요가 탄탄하다는 논거를 뒷받침했어요.
숏 스퀴즈 다이나믹은 크립토 무기한 선물 시장에 어떤 영향을 미칠까요?
10x Research 창업자 마르쿠스 티엘렌(Markus Thielen)에 따르면, CRCL의 이번 움직임은 순수하게 펀더멘털만으로 설명되지 않아요. 티엘렌은 "이 움직임의 크기는 단순히 실적 숫자 때문이 아니었어요. 포지셔닝이 진짜 촉매였어요"라고 말하며, 4분기 실적 발표 전 상당한 베어리시 포지션을 쌓아둔 헤지펀드들을 지목했어요.
가장 최근 FactSet 데이터 기준으로 CRCL의 숏 인터레스트는 유통 주식의 약 13%에 달하며, 이는 커버에 약 이틀이 걸리는 수준이에요. 상당한 오버행이에요. 실적이 실망스럽기는커녕 견고하게 나오자 언와인딩이 가속됐어요. 티엘렌은 이를 "펀더멘털 재평가가 아닌 고확률 숏 스퀴즈"라고 규정했는데, 이는 추세 지속 트레이드의 규모를 정하려는 트레이더에게 중요한 구분이에요.
무기한 선물 트레이더에게 이 패턴은 직접적인 시사점을 줘요. 크립토 무기한 선물 시장에서 상관관계 높은 자산들 — 특히 USDC 연관 플레이와 크립토 연계 주식들 — 에 숏 포지션이 몰려 있을 때, 심리가 반전되면 연쇄 청산이 촉발될 수 있어요. 2026년 3월 초 기준, BTC와 ETH 무기한 선물 시장은 높은 미결제약정(OI)과 낮은 펀딩비가 공존하고 있어요. 이는 더 넓은 시장이 CRCL을 끌어올리는 인플레이션 시나리오를 아직 완전히 반영하지 못했음을 시사해요.
이란 분쟁이 재격화되어 원유가 100달러+ 구간을 회복하면, 금리 인하 기대에 재차 압박이 가해질 거예요. 그 시나리오에서는 인플레이션 헤지 내러티브가 부활하며 BTC 펀딩비가 올라갈 가능성이 높고, 스테이블코인 발행사 주식의 숏 포지션도 추가로 압축될 거예요. 반대로, 트럼프의 조기 해결 시사 발언은 원유를 86달러 부근으로 되돌렸고 위험자산 전반을 끌어올렸어요. 크립토 연계 주식들은 월요일 오후 미국 주식 시장이 초반 하락을 만회하는 흐름과 함께 추가 상승했어요.
USDC 공급량 성장: 온체인 시그널로서의 의미
주식 역학을 넘어, 트레이더들은 USDC 유통 공급량을 선행 지표로 모니터링해야 해요. 스테이블코인 공급량 확대는 일반적으로 크립토 시장으로 자본이 유입되는 신호이며, 역사적으로 주요 페어의 무기한 선물 거래 활동 증가와 미결제약정(OI) 상승에 선행해왔어요. USDC 공급량이 지속적으로 확대된다면, BTC와 ETH 무기한 선물 시장의 롱 사이드에서 펀딩비 안정화와 청산 리스크 감소를 지지할 거예요.