비트코인이 4월 한 달간 $66,000에서 월간 고점 $79,000까지 20% 상승한 움직임에 대해 온체인 분석 업체 CryptoQuant가 최신 주간 보고서를 통해 구조적으로 취약한 랠리였다는 결론을 내렸어요. 이번 상승 전체가 무기한 선물 수요 확장에 의해 이루어졌으며, 현물 명목 수요는 랠리 기간 내내 마이너스 영역에 머물렀어요. 파생상품 트레이더 입장에서 이 괴리는 포지셔닝 리스크에 직접적인 시사점을 가져요.
4월 BTC 랠리를 이끈 것은 무엇이었나 — 퍼프 트레이더가 주목해야 하는 이유
CryptoQuant의 '명목 수요(apparent demand)' 지표는 온체인 현물 누적의 30일 롤링 변화를 추적하는데, 4월 가격 급등 기간 동안 단 한 번도 플러스 영역에 진입하지 못했어요. 즉, BTC 가격을 받쳐준 매수세는 실제로 자산을 인도받는 현물 구매자들에게서 나온 것이 아니었어요. 대신 무기한 선물 시장에서의 레버리지 롱 포지셔닝이 가격 움직임을 주도했어요.
이 차이는 퍼프 트레이더들이 반드시 내면화해야 할 핵심이에요. 선물 주도 랠리는 OI를 높이고, 통상적으로 롱이 숏에게 포지션 유지 비용을 지불하는 양의 펀딩비를 형성해요. 그러나 현물 매수자가 공급을 흡수하지 않으면 시장에는 구조적 바닥이 없어요. 레버리지 롱이 익절, 청산, 혹은 매크로 리스크오프 흐름 등으로 청산되기 시작하면 하락을 완충할 자연스러운 매수세가 없어요. 그 결과는 흔히 연쇄 청산이 매도 압력을 증폭시키는 급격하고 무질서한 조정이에요.
BTC는 이미 4월 고점에서 되돌림을 시작했어요. CryptoQuant 보고서 작성 시점 기준으로 가격은 약 $76,400까지 하락했으며, 이는 $79,000 고점 대비 약 3.3% 하락한 수준으로 선물 청산 초기 단계와 일치해요.
2022년 약세장 셋업과 어떻게 비교되나요?
CryptoQuant 분석가들은 2022년 BTC 붕괴에 앞선 상황과 명시적인 유사점을 지적해요. 그 사이클에서는 무기한 선물 수요가 확장되는 동시에 현물 명목 수요가 위축되었는데, 이는 2025년 4월에 관찰된 것과 동일한 수요 패턴이에요. 그 구성은 결국 BTC가 사이클 고점 대비 약 70%를 잃는 수개월에 걸친 지속적 하락에 앞서 나타났어요.
이 비교가 동일한 규모의 하락을 예측하는 것은 아니지만, 이 특정 수요 구조가 어떻게 해소되는 경향이 있는지에 대한 선례를 제시해요. 역사적으로 현물 수요 확인이 없는 랠리는 내구성이 제한적이었으며, 투기적 포지셔닝이 정점을 찍고 수축하기 시작하면 가격 반전이 발생했어요.
신중한 시각을 더하는 요소로, CryptoQuant의 Bull Score Index — 0에서 100까지 점수가 매겨지는 복합 온체인 및 시장 건전성 지표 — 가 4월 동안 50에서 40으로 하락했어요. 50은 중립을 나타내며, 40으로의 하락은 지수를 다시 약세 영역에 위치시켜요. 이 지수는 투기적 활동이 정점에 달했다가 소강상태에 접어들면서 월중 잠시 50을 터치했다가 후퇴했어요.
주목해야 할 핵심 레벨과 시장 구조
활발하게 활동하는 퍼프 트레이더들에게 구조적 질문은 가격이 $79,000 저항 구간을 재방문하기 전에 현물 수요가 플러스로 전환될 수 있느냐는 거예요. CryptoQuant의 분석은 명확해요: 명목 수요가 마이너스에서 플러스로 의미 있게 전환되지 않으면, $79,000을 재돌파하려는 어떠한 시도도 지속적인 브레이크아웃을 유지하는 데 필요한 온체인 기반이 부족할 거예요. 특히 펀딩비 정상화나 OI 수축을 동반한 해당 레벨의 실패한 재테스트는 약세 구조적 시각을 강화할 거예요.
하방으로는 현재 가격 아래의 주요 지지 클러스터를 모니터링해야 해요. 지속적인 현물 수요 부족과 높은 롱 포지셔닝이 결합되면 가격을 $70,000–$72,000 구간으로 압박할 수 있으며, 이 영역에서는 역사적으로 보다 실질적인 온체인 누적이 나타났어요. 이 구간의 청산 히트맵은 청산이 가속화될 경우 가격의 잠재적 자석으로서 면밀한 주의가 필요해요.
주목할 점은 Myriad의 예측 시장 참여자들이 현재 BTC의 다음 주요 움직임이 $55,000으로의 하락보다 $84,000을 향한 랠리일 가능성을 70% 이상으로 보고 있다는 거예요. 이 심리 편향이 퍼프 펀딩비에 반영된다면, 그 자체가 역발상 시그널이 될 수 있어요 — 구조적으로 취약한 셋업 속에서 높아진 리테일 낙관론은 역사적으로 레버리지 롱을 청