Bitwise 최고투자책임자(CIO) 매트 후건(Matt Hougan)이 BTC가 $1,000,000에 도달할 수 있다는 구조적 근거를 제시했어요. 이 논리는 BTC가 금 시장을 통째로 삼켜야 한다는 전제를 요구하지 않아요. 후건의 전망에 따르면, 이 테제가 완성될 시점에는 가치저장 시장 자체가 지금과는 비교할 수 없을 만큼 커져 있을 것이기 때문에, BTC는 그 시장의 약 6분의 1만 차지하면 충분해요.
핵심 논거: 커지는 분모가 모든 것을 바꾼다
$1M BTC 목표가에 대한 가장 흔한 반론은 항상 금의 현재 시가총액을 중심으로 전개돼요. 비판론자들은 BTC가 금 현재 가치의 약 50%를 흡수해야 한다고 주장하는데, 후건은 이를 근본적인 분석 오류라고 지적해요.
여기서 간과되는 변수는 바로 금 자체의 성장 궤적이에요. 2004년 이후 금의 시가총액은 연간 약 13%씩 확대되며 $2.5조에서 오늘날 약 $38조로 성장했어요. 국가 부채 우려, 지정학적 분열, 완화적 통화 환경이라는 성장 동인은 구조적으로 반전될 조짐을 보이지 않고 있어요.
이 13%의 연평균 복합성장률(CAGR)을 10년 앞으로 투영하면 글로벌 가치저장 시장 규모는 약 $121조에 달해요. 이 분모를 기준으로 하면 BTC는 일곱 자리 가격을 정당화하기 위해 17%의 점유율만 확보하면 돼요. 지배적 위치가 아닌, 의미 있는 기관 배분 수준으로도 충분한 거예요.
후건은 가속화되는 기관 인프라를 그 메커니즘으로 지목했어요. 현물 ETF 자금 유입, 국부펀드 배분, 그리고 포트폴리오 차원의 채택 확대가 향후 10년에 걸쳐 금에서 BTC로 시장 점유율을 꾸준히 이동시킬 촉매제가 될 것이라고 봤어요.
BTC 무기한 선물 시장에는 어떤 영향을 미칠까요?
파생상품 트레이더들에게 더 즉각적인 관심사는 10년짜리 테제가 아니라, 현재 BTC와 금 사이의 괴리예요. 이 괴리는 매크로 기반의 롱 포지션 구성을 복잡하게 만들고 있어요.
금은 최근 온스당 $5,327이라는 사상 최고가를 기록했으며, 2025년 3월 말 기준 그 수준에서 2.2% 이내에 머물고 있어요. 반면 BTC는 10월 고점 대비 약 44% 하락한 수준에서 거래되고 있어요. 이 격차는 단순한 노이즈가 아니라 매크로 포트폴리오에서 BTC의 역할이 근본적으로 재평가되고 있음을 나타내요.
NYDIG 글로벌 리서치 헤드 그렉 시폴라로(Greg Cipolaro)는 3월 초에 비트코인이 "현재 매크로 헤지, 국가 리스크 헤지, 실질금리 또는 인플레이션 트레이드로 가격이 매겨지고 있지 않다"고 언급했어요. 이 평가는 무기한 선물 포지셔닝에 직접적인 시사점을 가져요. BTC가 매크로 리스크 오프 흐름을 추종하지 않는다면, 디지털 금 내러티브를 기반으로 구축된 롱 포지션은 지정학적 긴장이나 달러 약세 국면에서 금 대비 지속적인 언더퍼폼에 노출될 수 있어요.
레이 달리오(Ray Dalio)도 3월 초 이 견해를 뒷받침하며, 중앙은행들은 BTC가 아닌 금을 보유하고 있으며 BTC는 여전히 준비자산보다는 고베타 기술주처럼 움직이고 있다고 주장했어요. 기관 배분자들이 이 시각을 공유한다면, 매크로 리스크 오프 국면에서 금이 랠리하는 동안에도 BTC 무기한 선물의 펀딩비 환경은 구조적으로 낮거나 마이너스를 유지할 수 있어요.
미결제약정(OI)과 변동성 고려사항
2025년 3월 말 기준 BTC 무기한 선물의 OI는 높은 수준을 유지하고 있지만, 10월 하락 이후 조정 전 고점을 회복하지는 못했어요. 고점 대비 44% 하락으로 이미 레버리지 롱 포지션의 상당 부분이 청산되어, 하방 청산 연쇄 위험은 줄었지만 평균 회귀 랠리의 속도도 제한되는 상황이에요.
후건의 테제가 더 넓은 기관의 지지를 얻는다면 — 특히 ETF 자금 유입 가속화나 국부펀드 공시를 통해 — 단기 트레이더들이 장기 잠재 시장을 재평가하면서 펀딩비가 급격히 재조정될 것을 예상할 수 있어요. 반대로, 수렴 촉매 없이 금-BTC 괴리가 지속된다면 단기적으로 지속적인 마이너스 펀딩비 가능성이 높게 유지돼요.
알트코인 무기한 선물 시장은 이 특정 내러티브로부터 대체로 격리되어 있어요. 가치저장 테제는 BTC 특유의 논리이며, BTC에 대한 기관 관심이 재개되어 센티먼트가 개선될 경우 자본이 대표 자산으로 로테이션되면서 단기적으로 알트코인 도미넌스를 압축할 가능성이 높아요.