투자은행 B. Riley가 나스닥 상장 비트코인 재무 보유 기업 두 곳 — Strategy Inc.(MSTR)와 Strive Inc.(ASST) — 에 대해 공식 커버리지를 개시하고, 각각 $175와 $12의 목표주가와 함께 매수 등급을 부여했어요. 이번 결정은 파생상품 트레이더들에게 특히 주목할 만한데요, 두 기업 모두 레버리지가 내재된 주식 형태의 BTC 프록시로 기능하고 있어서, 이런 기관 투자자 재평가 이벤트가 BTC 무기한 선물 시장의 현물 수요, 펀딩비, 미결제약정 동향에 직접적인 영향을 줄 수 있기 때문이에요.
BTC 무기한 선물 시장에 어떤 영향을 미칠까요?
2026년 3월 초 기준, BTC는 2025년 10월 고점인 $126,000 대비 약 45% 하락해 $69,000 선에서 거래되고 있어요. 이 하락세는 기업 재무 보유 공간 전반의 NAV 배수를 압축시켰고, 2024년 말부터 2025년에 걸쳐 상당한 현물 수요를 이끌었던 주식-BTC 매집 플라이휠도 둔화시켰어요. Strategy 같은 기업들이 BTC 매입을 위해 주식 자본을 조달할 때, 그 하방 효과는 현물 시장을 통해 무기한 선물 펀딩비에 직접 반영되는데요 — 이 역학이 이번 조정 국면에서는 눈에 띄게 사라진 상태예요.
Strategy는 현재 NAV의 1.2x에 거래되고 있는데, 2024년 고점이었던 3.4x에서 크게 내려온 수준이에요. Strive는 수정 NAV 대비 약 0.9x에 거래 중이에요. B. Riley는 이 할인을 진입 기회로 제시하고 있지만, 무기한 선물 트레이더 입장에서 더 중요한 시그널은 기관의 재평가가 실제 주식 발행 재개와 BTC 매집으로 이어지는지 여부예요 — 이렇게 되면 현물 시장에 구조적 매수 압력이 더해지고 주요 거래소의 펀딩비가 플러스로 전환될 가능성이 있어요.
Strategy의 재무 규모가 만드는 비대칭적 BTC 민감도
Strategy는 최근 공시 기준 738,731 BTC를 보유하고 있으며, 단 1주일 만에 $12억 8천만을 투입해 17,994 BTC를 추가 매입했어요. 현재 가격 기준으로 재무 보유분의 가치는 약 $500억에 달해요. 여기서 가격 민감도가 상당한데요: BTC가 $1,000 움직일 때마다 Strategy 단독으로 약 $7억 3,900만의 재무 가치 변동이 발생해요. 이 정도 집중도라면 MSTR 주식은 사실상 레버리지가 내재된 델타-원 BTC 상품처럼 움직이게 되는데, 정교한 트레이더들이 이미 옵션과 전환사채 차익거래를 통해 이를 활용하고 있어요.
Strategy의 자본 구조는 5개 시리즈의 무기한 우선주, 전환사채, 보통주를 포함한 총 6개 증권으로 구성되어 있어요. FY2025에는 주식 발행을 통해 $253억을 조달하며 2년 연속 미국 최대 공개 발행사 자리를 지켰어요. 소프트웨어 구독 부문은 2025년 4분기 전년 대비 62.1%의 매출 성장을 기록했지만, 이는 시장이 MSTR을 평가하는 방식에서 부차적인 요소로 남아 있어요. 이런 실적에도 불구하고 MSTR 주가는 지난 1년간 51.6% 하락했는데, 이는 BTC 자체보다 더 가파른 낙폭으로 레버리지 프록시 특성과 일치해요.
Strive의 이중 엔진 모델이 트레이더에게 복잡성을 더해요
Strive의 구조는 더 복층적이에요. 이 회사는 재무에 약 13,132 BTC를 보유하는 동시에 $25억의 AUM을 운용하는 자산운용 사업도 영위하고 있어요. 2025년 9월 역합병을 통해 상장했고, 2026년 1월에는 Semler Scientific을 전량 주식 교환 방식으로 인수하며 의료기기 매출원을 추가했어요. B. Riley는 단기 전환사채 의무가 미미하다고 언급하는데, 이는 강제 매도 리스크를 줄여주는 요소로 고변동성 환경에서 의미 있는 차별점이에요.
ASST 주가는 연초 대비 42.3%, 최근 한 달간 28.6% 하락했어요. 수정 NAV의 0.9x 수준에서 주식은 사실상 BTC 보유분과 자산운용 사업의 합산 가치에 할인을 반영하고 있는 셈이에요. 무기한 선물 트레이더 입장에서 Strive는 유동성이 낮은 수단이지만, BTC $1,000 움직임당 약 $1,310만에 달하는 BTC 민감도는 기업 재무 보유 플레이에 대한 기관 심리를 가늠하는 유용한 보조 지표가 돼요.
거시 맥락: 주식 기반 BTC 수요가 멈춰 있어요
여기서 더 큰 그림은 주식-BTC 매집 루프 — MSTR 주가 상승이 희석적 주식 발행을 가능하게 하고, 그 자금으로 BTC를 매입하는 구조 — 가 현재 하락세로 인해 작동을 멈췄다는 점이에요. NAV 배수가 재확장되거나 BTC가 안정화되어 회복되기 전까지는 이 수요 채널이 제한된 상태로 유지될 거예요. B. Riley의 매수 등급이 기관 재참여의 촉